天然橡胶演绎多头盛宴，牛市也需十分冷静
俗话说过完元宵节才算过完年，大宗商品市场的“过年行情”似乎在元宵节才姗姗来迟，令业者对鸡年行情抱有了更多的期待。2月13日星期一，黑色、有色、化工三大板块强势爆发，橡胶更是领涨商品之一，主力合约再次突破近三年来的新高，一度站上了22000元一线，随着价格重心的不断抬升，连续上演多头盛宴令市场对于橡胶抱有更高的期待。
目前天然橡胶基本面的的强势是市场的共识，从经济学理论角度也可以解释。下面，连康明化工天胶研究团队立足两条基本面主要逻辑，并从中抓取主要矛盾点，力求从经济学角度阐释维持谨慎乐观之逻辑。
第一条逻辑：当供应迟滞遇上汽车产销新高泰国供应受到洪水影响这个问题已经汗牛充栋，在此我们不在赘述。这里要说明的是2016年四季度延续至此的行情，主要还是天气因素带来的供应迟滞，叠加了中国、马来西亚等几个主产国减产的因素。当然，洪水直接导致1月份泰国割胶天数不足，是供应迟滞的主要原因。
需求曲线的变动令橡胶出现了“吉芬商品”特征，简单概括就是价格上涨同时需求上涨。需求上涨的动力来自于汽车尤其是重卡产销方面。汽车产销的增长，直接带动轮胎和车用橡胶制品需求量的增加，轮胎企业受到了终端需求增长和原材料成本的上升，而同时合成橡胶价格飙升，由于成本替代效应的变化，如同“劣币驱逐良币”，企业为了降低成本对利润的影响，增加了天然橡胶的采购量（该逻辑由2016年中国天然橡胶进口量448万吨的历史新高可验证）。
因此供应迟滞对应上汽车产销新高，令天然橡胶呈现出符合“吉芬商品”的特征，两者叠加因素形成了支撑橡胶强势格局的主要矛盾点，也是主要逻辑。
第二条逻辑：重卡需求边际效用递减规律在此之前，我们在《重卡销量的春天有多长？》一文中曾经讨论过重卡销量增长的原因和对后期增长潜力的预判。我们将重卡销量增长的原因归结于政策性因素和替换周期叠加，新政带来的车辆更换因素是主要推动力。
但是连康明化工天然橡胶研究团队认为要注意重卡需求边际效用递减的因素。从长期经济增速和固定资产投资增速来讲，长周期的重卡边际需求增量或出现拐点。物流运输行业模式转变为“少拉快跑”，这就意味着，单位车辆运输能力的降低，新车购入的增加，就需要在日后计提更多的车辆折旧与费用，并且也意味着整体毛利的降低和单位利润率的降低，这是显而易见的。更深层次的是，物流运输企业有可能会延长折旧年限，由此可能会拉长车辆替换周期，摊薄单位成本的作用。
运用边际效用递减规律来解释，就是在外部刺激下（连续消费同一种物品的数量增加），市场的兴奋程度就会下降（边际效用递减）。因此在政策反复的刺激下，市场对于重卡的每一消费单位所获得的效用增量是递减的，随着购买数量的增加，边际效用越小，也就是市场的购买欲望越小，由此重卡需求何时达到拐点十分值得观察。
外部因素复杂，维持谨慎乐观态度今年房地产或出现拐点，宏观基本稳定，微观改善，货币收紧等因素，甚至还有美国特朗普总统“推特治国”影响，与橡胶消费相关的汽车销量增速、轮胎贸易摩擦等令市场外部因素更加复杂。基于以上两条主要逻辑，短期内橡胶易涨难跌，但是需求能否保持强势的高增长将有待观察，以及未来新一季橡胶开割后，是否有开割增加的情况。对于2017年的基本面预判，较大概率的表现为供需双增，但哪一端的增量幅度大将直接关系到橡胶在2017年将会达到什么样的高度。我们在保持谨慎乐观的同时，也对高点抱有期待，期望主力能够触及2013年初的26000点高位。
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