橡胶远期合约有上涨潜力

上海期货交易所天然橡胶主力合约，集金期货通行情数据显示，今开12255元，昨结12240元。截止到目前，最高12275元，最低12160元，最新12815元。春节后沪胶在泰国出台救市举措的刺激下，实现了开门红。但下游复产力度不及预期，库存继续累积，基差较春节前也有小幅扩大，在整体市场氛围偏弱的背景下，沪胶主力1805合约在13200元/吨一线受阻，重新回落。

泰国出台救市举措泰国一般会在胶价低迷的时候出台救市举措。去年至今年年初，由于天胶价格一直在低位振荡，泰国开始出手救市。去年12月，泰国联合两个产胶国(印尼和马来西亚)共同出台削减出口的举措，计划在2018年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量，希望以此提振低迷的天胶价格。但由于过往几次的救市效果都不理想，市场在消息出来之际并没有做出反应，盘面反弹幅度很小。但从目前公布的数据来看，1月份泰国的出口确实有所减少。

泰国政府对3月份出口限制执行力度较强，一些船期已经延期。这将对盘面产生支撑。春节结束之后，泰国又一次出台救市措施。2月22日泰国农业部部长表示，计划在今年5—7月停割部分胶园来减少供应量，以达到抬升橡胶价格的目的。据测算，减少的产量在14万—20万吨，占比全球总产量不到2%。这一次出台的措施实质影响比较小，但盘面做出非理性的反应。背后的原因，可能更多是橡胶价格下跌幅度较大，市场做多意愿开始增强。因此，近期投资者还是要重点关注救市措施对市场供应的影响，具体验证指标是国内保税区库存。

下游开工率回升最新的下游轮胎厂开工率数据显示，截至3月9日，全钢胎及半钢胎的开工率已经回升到70%上方，恢复至春节前的正常水平。接下来，下游轮胎厂将迎来季节性生产旺季，重卡销售将迎来小高峰。最新公布的2月份重卡数据环比和同比均下降，部分受春节假期因素影响，基本符合市场预期。接下来，3月份的重卡销售数据比较关键，或决定市场对2018年重卡市场的判断。

库存压力或缓解天胶市场面临的“三高”(高库存、高基差、高供应)问题还有待改善，其中，基差随着春节前的一波下跌，已经有所修复。但目前期现价差约在1600元/吨，处于偏高位置，对套保盘依然有较大吸引力。从供应面看，随着季节变化，短期供应会有所减少，该减少趋势可以延续到4月份。与此同时，国内的进口量也将出现季节性减少，上周公布的2月份天胶进口已经减少，符合季节性规律。后期重点要关注的是库存变动，目前天胶高库存格局尚未得到改善，但随着进口量减少和下游消费回升，库存压力或有所缓解。

天胶1805合约延续弱势，下跌至12100一线，试探下方支撑。对于基本面仍然维持空头思路。目前市场多空观点分歧较大，但是从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应端上，首先是停割期的支撑，其次是泰国等主产国政策的上的支撑，最后是一季度中国进口量同比17年增速下降。其中泰国等主产国政策上的支撑多是情绪上的提振，而停割季节性规律和进口增幅回落，才是有效收缩供应量的主要原因。需求端上，目前下游需求状况不尽如人意，新订单缺乏、用工成本等均制约下游企业对原料的需求，目前企业多以随采随买为主，需求边际增长的力度不高，缺乏对价格上涨的支撑。目前整体显性库存高达80万吨。

青岛保税区库存增加至24.63万吨目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，库容紧张问题影响套利商加仓头寸，整体仍然偏空思路。节后以来天胶处于停割期，再加上年后下游复工，供需结构本身有所好转，但由于高库存压力持续，及近期商品市场气氛偏空，导致沪胶走势仍然偏弱。短期沪胶在需求改善不足的情况下，大概率延续弱势震荡走势。